Gangtise投研日报 | 2025-04-03

　　来源：Gangtise投研

　　以下为4月2日热点题材的涨幅表现

　　制造 | 科技（5条）

　　01． 果链分析师表示，苹果产业链从排产角度看，2025Q1同比有10%左右增长，若剔除iPhone 16E机型则与2024年排产差不多。之前因销量传言担心果链一季度业绩，但跟踪发现整体比较稳健，一是有iPhone 16E机型拉货助力淡季，二是2024年消费电子产业链（包括小件和PC）面临价格压力，今年价格压力相比去年缓解。

　　02． AI Agent分析师表示，AI Agent重点看好两个场景，一是企业内部的OA场景，可降本增效；二是非企业场景，与体制内相关，如特殊行业、政府、银行、医院和学校，其中银行和券商可优先关注，银行需求旺盛但落单流程慢，预计二季度开始密集释放需求。银行领域可关注相关的Agent软件和一体机落地场景，如银行中后台运营、集中作业和智能客服场景。

　　03． 信创专家表示，信创方面，国补在3月15号之前就要上报去年下半年订单的报销流程，这一批在4月份能够报完。下一批要到下半年甚至年底，今年批量招标采购体系情况要到年底才能报销，一年大概有两次补贴。3月15号报销流程走得比较快，资金上半年能够到位，而本次批量采购的要到年底统一提交，明年1月份才能把款报下来。2025Q1除广东外还未真正起量，二季度是关键时间点，全国范围的数据会实时更新，2025Q2的招标或框采量会增加。

　　04． 电动两轮车专家称，2025Q1某玛销量达300万辆，同增50%，其中3月份销量为130~140万辆。Q1台铃销量为180~190万辆，同增50~60%，某牛销量为近20万辆，同增80~90%，其中3月份销量为6~7万辆。同期，九某销量为90万辆，同增60~70%，其重点布局一二线城市和互联网品牌，而绿源布局偏二三线城市，凭借江浙沪优势，Q1销量同增30%左右，至70~80万辆。

　　05． 重卡分析师称，2025年3月全国重卡批发量为10.5万辆（初步预估），同环比分别减少9%和增加29%，终端销量同比可能持平，Q1终端同比增长15%。目前依旧换新政策还未落实到位，只有部分省级及直辖市发文，地级市还未传导落地，预计Q2开始兑现，可能5月上线。

　　消费 | 医健（1条）

　　01． 电影分析师表示，将2025年全年电影票房预期上调到550亿左右，基本与前年持平，后续会根据重点影片表现调整。一季度哪吒二票房达150亿带动全国综合票房超历史记录，一二月接近225亿，预计3月约30亿，春节档后数据相对较淡，哪吒延期放映导致部分片子不敢定档，但今年有很多好的影片供给。

　　材料 | 能源（5条）

　　01． 黄金分析师称，自2024年12月以来金价快速上涨，主要有央行购金、投资需求、comex交割异常以及关税影响。目前交割持仓是重点关注因素，若随着4月交割主力合约进入交割月中后期阶段，交割底仓弱化，短期黄金可能面临调整压力；若交割底仓转换成空头且为裸仓位空头持仓，可能会形成金价剧烈加速上行过程。中长期来看，央行购金和投资需求维度向好，大部分央行预计未来增持黄金储备减持美元资产，特朗普上台导致的不确定性因素推动黄金投资需求增长。预计2025年黄金可能上调到3400美元/盎司，国内金价年内可能上升到800点位。

　　02． 光伏玻璃分析师表示，2024年初到2025年3月国内光伏玻璃冷修规模约29600吨每日，叠加部分未点火产能，2024年11月起产能供应同比转负至今。2025年3月涨价后第二周有两座窑炉点火；之前行业冷修多在2024年7月。冷修一般约三个季度，但2024年1月冷修产能至今无复产迹象，因库存高对价格仍观望。修产能中低于650吨窑炉占比20%，650~1000吨窑炉占比34%，共约16000吨，窑炉规模与成本和政策相关，小窑炉竞争力减弱，部分冷修产能可能退出行业，行业在进行产能出清。若最差情况即所有冷修产能复产、待点火产能2025年投产，2025年供给过剩，但2026年起供需有明显拐点，2027年供给收紧到较低水平，光伏玻璃是可看三年的优质行业。

　　03． 光伏玻璃分析师表示，3月份光伏玻璃的2.0毫米和3.2毫米均大幅上调价格，2.0毫米绝对值涨了1.5~2元/平米，3.2毫米涨了2~2.5元/平米，到3月底2.0毫米报价14元，3.2毫米报价22.5元，平均月度涨幅约15%。涨价后冷修或待点火产能会投产，玻璃爬坡期成本高，涨价期投产是惯例，这会冲击供给使价格下行，但多数企业亏损近一年，当前价格下虽有波动，全年价格中枢仍有上升空间。

　　04． 硫化锂分析师称，目前高纯硫化锂产品处于从实验室迈向小试、中试到小批量生产的阶段，全球最领先的是日本出光兴产，其千吨级产线目标2027年量产。国内方面，恩捷股份硫化锂已完成吨级产能建设，天赐材料已在实验室完成公斤级生产，2025~2026年将放大至百公斤至吨级。降本方面，各公司原材料成本相似，制造费用的差异为竞争关键，产业化初期，装置放大带来的规模效应是硫化锂降本的首要驱动因素。

　　05． 天然橡胶分析师称，2025年1~2月我国天胶进口量同比大幅增加19%，此为期货市场利空因素之一，进口来源国占比有明显变化，越南占比从34%大幅下降到26%，马来西亚下降3pct，其他国家上升。青岛保税区库存逆季节性上涨且速度快，隐性库存因缅甸和老挝进口量大增也在上升，同时需求端轮胎行业表现不佳。另外，缅甸地震震中距离天胶产地较远，目前没有实际影响。

　　金融 | 基建（2条）

　　01． 房地产分析师称，300城2025Q1宅地成交面积同比小幅下降，但出让金同比增长超2%，其中一线土地出让金同比超40%，二线超3%，三四线同比增长约5%。2025Q1前100房企销售总额为8101亿元，同比下降9.8%，其中3月销售额同比下降10.6%，主要因1~2月赶上过年有返乡置业潮且有楼市促销活动，3月相对热度下降。

　　02． 房地产分析师称，2025年3月100城二手房价格同比下跌0.95%，但成都二手房价格有上涨，且已连续5个月上涨。重点城市方面，成交量已延续两个季度同比增长，Q1深圳新房面积同比增长72%、二手房同增57%，广州新房和二手房同增32%和2%，京沪二手房分别同增32%和45%，上海新房同增10%，杭州新房和二手房同增21%和66%。

　　2024年度业绩快报（5条）

　　01． 百川股份 2024年实现营业收入55.56亿元，同比增长35.10%，归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长123.31%。公司主要业务涉及精细化工、新材料和新能源三大板块。2024年，公司多个项目陆续投产，包括年产1.5万吨石墨负极材料（1万吨石墨化）项目、年产2万吨磷酸铁、6000吨磷酸铁锂产品项目、锂电池回收利用项目、正异丁醛及丁辛醇项目、年产3万吨新戊二醇项目等，进一步扩大了公司生产规模，丰富了产品种类，有利于公司形成规模优势、产业链优势和成本优势，提高市场竞争力。

　　02． 中科星图 2024年年度报告显示，公司营收达到32.57亿元，同比增长29.49%，归属于母公司所有者的净利润为3.52亿元，同比增长2.67%。公司积极布局空天信息、商业航天和低空经济领域，研发了“洞察者”智能测运控系列产品、商业航天综合电子系统产品以及地面配套设备等，并发布了GEOVIS 数智低空大脑产品和星图低空云V1.0产品，助力低空经济发展。公司还以星图云为抓手，打造“空天信息一朵云”，提供云上数据、云上计算和云上应用服务，并通过星图云开发者平台、星图云开放平台、数据要素市场和低空云四大能力出口，加速“平台+生态”建设，赋能千行百业。

　　03． 香溢融通 2024年营业收入3.35亿元，同比增长80.36%，主要得益于融资租赁业务规模和发生额的双增长。报告期内，租赁业务收入增长超过100%，新增投放同比增长近50%，期末业务规模较期初增长超过50%。典当业务受政策环境和市场竞争影响，新增投放同比下降34%，规模略降，房产典当占比67%，财产权利典当占比32%。担保业务受区域政府工程项目减少影响，新发生额同比下降54%，规模下降42%。特殊资产业务新发生额3.23亿元，同比增长16%，期末账面余额3.85亿元，实现收入5607.82万元，同比增长39%。贸易业务销售额同比增长55.63%，其中酒类产品销售收入5171万元，同比增长234%，但毛利率下滑；瓶装水销售收入2002万元，同比下降6%，关联销售比重逐步降低，销售结构优化。

　　04． 巨星农牧 2024年实现营收60.78亿元，同比增长50.43%，净利润5.19亿元，扭亏为盈，主要得益于生猪养殖业务大幅改善。公司商品猪出栏量显著增长，销售价格逐步回升，推动生猪养殖业务利润同比大幅增长。公司拥有完整的生猪养殖一体化产业链，采用“公司+农户”和一体化自主养殖两种模式，并积极布局现代化猪场建设。此外，公司饲料业务与养殖业务协同发展，饲料产能超100万吨/年。公司计划实施2024年度利润分配，以每10股派发现金红利1.73元（含税），现金分红比例为16.50%。

　　05． 乐鑫科技 2024年业绩大幅增长，实现营业收入20.07亿元，同比增长40.04%；归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比增长149.13%。公司产品线持续扩张，涵盖Wi-Fi 6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术，并强化边缘AI功能。乐鑫科技收购M5Stack，拓展开发者生态，强化在开发者市场的影响力。公司下游应用市场呈多样性，随着智能化在各行业的渗透率提升，公司产品将适用于更多行业。乐鑫科技未来增长动力来自于智能家居市场增长、非智能家居行业智能化发展、产品线扩张、开发者生态协同效应以及云产品发展。

　　01． 找钢集团（06676.HK）2024年度业绩交流会：找钢集团2024年业绩表现强劲，GMV达1880亿元，交易吨量5141.8万吨，营业收入15.5亿元，同比增长32.7%，毛利4.3亿元，同比增长12.1%，经调整EBITDA为712.9万元，同比增长56.1%，经营性现金流达4.2亿元，同比增长98.4%。平台累计注册供应商超1.5万家，注册客户超18.3万家，覆盖SKU超63万种。交易服务收入增长11.4%，物流业务毛利同比增长33.1%。国际业务营业收入同比增长168.4%达5.93亿元，交易吨量同比增长174.5%，迪拜分公司营收增长674%。AI技术赋能业务，提升效率并降低成本。

　　02． 力勤资源（02245.HK）2024年度业绩说明会：力勤资源在2024年取得显著业绩增长，销售收入达292亿，同比增加82亿，增幅38.8%；净利润32亿，归属母公司净利润17.7亿，增幅68.7%。公司湿法Onc项目与HPL项目等产能顺利投产达产，湿法镍产能增加20%，火法镍产能预计增长超100%。2025年，公司计划实现湿法镍产量13万吨、火法镍产量17万吨，钴产品产量约7000吨。董事长蔡建勇表示，公司专注于镍冶炼主业，通过精细化管理与技术优势保持成本领先，同时在印尼奥比岛项目中拥有稳定资源供应与产能利用率。尽管面临行业产能过剩风险，力勤资源将继续优化运营并拓展海外市场，以实现可持续发展。

　　03． 老铺黄金（06181．HK）2024年年度业绩说明会：老铺黄金股份有限公司在2024年年度业绩说明会上宣布，公司2024年实现销售业绩近100亿元人民币，同比增长166%，净利润14.7亿元，同比增长253%。公司拥有境内专利249项、作品著作权1314项及境外专利228项。2024年新开7家门店，同店销售增长121%，平均店效超2亿元。公司总资产达63.4亿元，负债24.2亿元，存货从12.68亿增至40.88亿，存货周转天数下降至195天。线上销售渠道收入10.55亿元，占比12.4%。未来公司将继续拓展海外市场，坚持产品创新和品牌国际化，致力于成为世界黄金第一品牌。

　　04． Nano Labs Ltd （NA）2024年第四季度业绩电话会：2024年，公司新增比特币价值投资业务，持有约400枚比特币，购入价格约4，000万美元。12月，公司发布配备酷库3.0芯片的整机，提升性能，计划在Web3.0生态中开发AI应用。财务方面，2024年下半年公司营业收入为15，086万元人民币（约合221万美元），同比下降，但毛利从去年同期亏损4，055万元转为盈利1，157万元。营业成本为428万元，同比下降。营业亏损为3，800.982万元，净亏损为6，039万元，每股亏损6.01元。截至2024年底，公司现金及现金等价物为3，243万元。管理层对未来发展充满信心，将继续发挥技术优势，推动长期增长。

　　05． Pony AI Inc． （PONY）2024年第四季度业绩电话会：Pony AI（小马智行）专注于自动驾驶技术的商业化，采取“中国优先、一线城市优先、机器人出租车优先”战略。2024年，公司实现总营收7500万美元，同比增长4.3%，其中机器人卡车服务营收增长61.3%。公司与丰田、北汽、广汽等车企合作，计划于2025年推出三款第七代机器人出租车。技术方面，Pony AI通过强化学习和Pony World虚拟仿真平台，显著提升了虚拟驾驶员的安全性和效率。尽管2024年净亏损扩大至2.75亿美元，但公司财务状况稳健，截至年底拥有8.251亿美元的现金及等价物。未来，Pony AI将继续扩大车队规模和运营区域，推动自动驾驶技术的商业化。

　　投资中最危险的时刻，往往是当市场开始用价格波动代替基本面分析时。

　　——塞思・卡拉曼